中國(guó)人民銀行決定于2022年4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5300億元。此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，除已執(zhí)行5％存款準(zhǔn)備金率的部分法人金融機(jī)構(gòu)外，對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)沒(méi)有跨省經(jīng)營(yíng)的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5％的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)，有利于加大對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度。

對(duì)此，多家機(jī)構(gòu)集體作出解讀。

A股方面:財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明認(rèn)為，A股流動(dòng)性有望邊際改善，對(duì)估值形成提振；同時(shí)逆周期政策加力將對(duì)部分行業(yè)板塊盈利改善形成支撐，預(yù)計(jì)基建、下游消費(fèi)品制造、銀行等金融板塊有望迎來(lái)結(jié)構(gòu)性修復(fù)行情。

據(jù)興證策略，降準(zhǔn)落地有望提振短期市場(chǎng)情緒，歷次降準(zhǔn)落地后一周市場(chǎng)上漲概率較高，創(chuàng)業(yè)板指與滬深300上漲概率均達(dá)六成；而從漲跌幅中位數(shù)看，降準(zhǔn)落地后一周創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)優(yōu)于滬深300，風(fēng)格上成長(zhǎng)和消費(fèi)優(yōu)于周期和金融。

債市方面:

平安基金表示，時(shí)隔9個(gè)月，國(guó)常會(huì)再次預(yù)告降準(zhǔn)，并強(qiáng)調(diào)加大紓困穩(wěn)增長(zhǎng)力度。對(duì)債市影響來(lái)看，降準(zhǔn)通常與基礎(chǔ)貨幣的缺口相匹配，往往不會(huì)對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生方向性影響，因此導(dǎo)致的利率下行空間有限。

樓市方面：易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示降準(zhǔn)的過(guò)程本身也是促使銀行資金充裕的過(guò)程，對(duì)于一些特殊業(yè)務(wù)也可以有更好地應(yīng)對(duì)能力，尤其是涉及到對(duì)月供的暫緩、一些有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的貸款融資需求等層面，換而言之，有助于促進(jìn)房貸市場(chǎng)中的平穩(wěn)和風(fēng)險(xiǎn)的化解。

以下為具體解讀：

平安基金：央行下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)降準(zhǔn)導(dǎo)致的利率下行空間有限

長(zhǎng)城基金鄒德立評(píng)降準(zhǔn)：降準(zhǔn)對(duì)于債券市場(chǎng)影響相對(duì)有限未來(lái)權(quán)益市場(chǎng)可能迎結(jié)構(gòu)性反彈行情

他指出，從歷史情況來(lái)看，降準(zhǔn)操作不會(huì)影響央行對(duì)于是否降息的決策。而本周國(guó)常會(huì)關(guān)于“降低綜合融資成本”的提法更多需要降息操作才能夠?qū)崿F(xiàn)，而且疫情沖擊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，我們判斷還會(huì)有可能進(jìn)一步調(diào)降MLF和LPR利率。降息比較好的時(shí)間窗口在二季度，而四月份處在美聯(lián)儲(chǔ)加息空窗期或許是更好的選擇。

在當(dāng)前貨幣寬松預(yù)期比較充分的情景下，降準(zhǔn)對(duì)于債券市場(chǎng)影響相對(duì)有限，國(guó)常會(huì)提到降準(zhǔn)后十年期國(guó)債僅下行2BP左右，關(guān)鍵在于政策利率是否調(diào)降。如果MLF利率調(diào)降，則債券市場(chǎng)迎來(lái)重大利好，債券利率將進(jìn)一步下行。今年總體上，債券市場(chǎng)上半年因?yàn)橐咔閿U(kuò)散帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力而看漲，下半年可能因?yàn)?**經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而看跌。權(quán)益市場(chǎng)方面，經(jīng)過(guò)前兩年總體上的大漲后，或許應(yīng)當(dāng)降低對(duì)全年投資回報(bào)的期待值，但目前應(yīng)處于政策底和市場(chǎng)底的階段，未來(lái)有可能迎來(lái)結(jié)構(gòu)性反彈行情。

招商基金李湛評(píng)降準(zhǔn)：降準(zhǔn)后也可能再降息寬松政策仍將加碼加力，需密切關(guān)注4月政治局會(huì)議的表態(tài)

4月15日央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率。4.13國(guó)常會(huì)、4.14央行一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)均指出“適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度”，疊加外有俄烏沖突，內(nèi)有疫情、地產(chǎn)等需求拖累，本次降準(zhǔn)符合市場(chǎng)預(yù)期。

從政策引導(dǎo)和實(shí)體需求兩方面看，此時(shí)降準(zhǔn)有以下原因：

第一，近期國(guó)務(wù)院及央行召開(kāi)的會(huì)議，釋放了貨幣政策穩(wěn)中有松的總基調(diào)。3月16日金融委會(huì)議提出“貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，新增貸款要保持適度增長(zhǎng)”；3月29日國(guó)常會(huì)提出，“穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策早出快出，不出不利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的措施，制定應(yīng)對(duì)可能遇到更大不確定性的預(yù)案”；3月30日央行貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)指出“加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度，主動(dòng)應(yīng)對(duì)，提振信心，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持”；4月6日國(guó)常會(huì)提出，“要適時(shí)靈活運(yùn)用再貸款等多種貨幣政策工具，更好發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持”；4月13日國(guó)常會(huì)提出，“適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，推動(dòng)銀行增強(qiáng)信貸投放能力”；4月14日央行一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)延續(xù)指出“適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度”。由此可見(jiàn)，近期召開(kāi)的主要會(huì)議均指向貨幣政策應(yīng)穩(wěn)中有松。

第二，穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)銀行負(fù)債、配合發(fā)債等需要貨幣政策發(fā)力。首先，近來(lái)國(guó)內(nèi)疫情有所反復(fù)，拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。3月以來(lái)國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，防控措施趨嚴(yán)，3月制造業(yè)PMI、服務(wù)業(yè)PMI均顯著回落。制造業(yè)方面，供需指標(biāo)和預(yù)期指標(biāo)均大幅回落，產(chǎn)成品被動(dòng)累庫(kù)。服務(wù)業(yè)方面，受疫情影響，運(yùn)輸、住宿、餐飲等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)大幅下降。其次，地產(chǎn)仍然低迷。3月房地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷，30大中城市商品房成交面積同比下降43.7％，連續(xù)8個(gè)月同比下降幅度達(dá)兩位數(shù)；最后，降準(zhǔn)是為穩(wěn)定銀行負(fù)債、配合財(cái)政發(fā)債的需要。央行一季度例會(huì)指出，“著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能”，3.29國(guó)常會(huì)指出“金融系統(tǒng)要加強(qiáng)配合，保障國(guó)債有序發(fā)行”，顯示貨幣政策需發(fā)力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，并配合財(cái)政發(fā)債，以更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

降準(zhǔn)后可能再降息。以往國(guó)常會(huì)提降準(zhǔn)，大部分情況下會(huì)落實(shí)，慢則1-2周，快則2-3天，考慮近期政策層多次吹風(fēng)喊話貨幣政策，4月15日MLF到期時(shí)點(diǎn)降準(zhǔn)較為合適，符合預(yù)期。降準(zhǔn)后，也可能進(jìn)行降息，如4月20日1年期LPR利率可能會(huì)下調(diào)；若疫情持續(xù)沖擊經(jīng)濟(jì)，二季度也可能再降MLF利率。

降準(zhǔn)落地有助于疫情期間助企紓困，提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有利于股債企穩(wěn)。4.13國(guó)常會(huì)指出，“鼓勵(lì)撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備覆蓋率”，并在貨幣政策方面強(qiáng)調(diào)“進(jìn)一步加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶的支持力度”。在疫情沖擊之下，銀行降低撥備覆蓋率，有助于提高信貸資金對(duì)實(shí)體支持力度；同時(shí)對(duì)受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)和小微企業(yè)加大支持，具備明顯的疫情助企紓困特征，也有助于寬信用。但需要注意的是，由于當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍低迷、疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)活力進(jìn)行壓制，在流動(dòng)性寬松情況下，需要警惕資金空轉(zhuǎn)和企業(yè)“借新還舊”，這可能一定程度上削弱貨幣寬松對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際拉動(dòng)效果。對(duì)于資本市場(chǎng)，歷次降準(zhǔn)后，上證綜指和滬深300短期勝率較高，中長(zhǎng)期勝率下滑但漲幅擴(kuò)大；債市更能提前反映降準(zhǔn)預(yù)期，降準(zhǔn)落地后利率漲跌不一。因此，鑒于此次降準(zhǔn)市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)較為充分，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)對(duì)股票市場(chǎng)短期利好，對(duì)債市利好程度有限。

總體看，此次降準(zhǔn)旨在穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，減低企業(yè)融資成本，緩解疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成的不利影響，提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)利好股市、債市。降準(zhǔn)后也可能再降息，寬松政策仍將加碼加力，需要密切關(guān)注4月政治局會(huì)議的表態(tài)，寬信用預(yù)期存在，穩(wěn)增長(zhǎng)效果也將逐漸顯現(xiàn)。

新華基金評(píng)降準(zhǔn)：對(duì)市場(chǎng)的有一定利好，短期受益穩(wěn)增長(zhǎng)的低估值方向預(yù)計(jì)將繼續(xù)占優(yōu)

新華基金研究部總監(jiān)、基金經(jīng)理張霖表示，降準(zhǔn)的核心目的是為了給疫情影響行業(yè)和中小微企業(yè)寬信用支持，降低其融資成本，從而穩(wěn)定就業(yè)，這表明了監(jiān)管層穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的決心與態(tài)度，對(duì)市場(chǎng)的有一定利好，會(huì)改變市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏，但考慮到經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)市場(chǎng)的影響，這不會(huì)改變市場(chǎng)總體運(yùn)行方向。

我們認(rèn)為，2月末以來(lái)國(guó)內(nèi)疫情散發(fā)和海外地緣政治沖突對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)和企業(yè)利潤(rùn)分配格局都造成明顯沖擊，1-2月經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的勢(shì)頭在3月沒(méi)能延續(xù)，隨著原油等資源品價(jià)格再次大幅上漲，短期企業(yè)利潤(rùn)分配格局也將惡化，一季度經(jīng)濟(jì)面臨破5壓力，往后看，財(cái)政發(fā)力和社融回升都較為確定，地產(chǎn)也有望向19年水平修復(fù)，變數(shù)主要在于病毒變異對(duì)封鎖要求越來(lái)越高，對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊更加劇烈，上述宏觀層面變化都對(duì)市場(chǎng)形成壓制。在二、三季度消費(fèi)、基建受疫情制約，地產(chǎn)投資又難以快速?gòu)?fù)蘇的背景下，***穩(wěn)增長(zhǎng)缺少明顯“抓手”。因此即使疫情過(guò)后，失業(yè)率顯現(xiàn)拐點(diǎn)，就業(yè)恢復(fù)的速度仍有可能不及預(yù)期。而一旦年內(nèi)***達(dá)成5.5％的就業(yè)目標(biāo)存在困難，央行可能通過(guò)MLF降息托底經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)就業(yè)，暫時(shí)擱置中美利差倒掛帶來(lái)的匯率及資本外流風(fēng)險(xiǎn)。由于政策面正在積極應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的更大不確定性和挑戰(zhàn)，短期受益穩(wěn)增長(zhǎng)的低估值方向預(yù)計(jì)將繼續(xù)占優(yōu)，而成長(zhǎng)方向的超配機(jī)會(huì)還需等待疫情有效控制和經(jīng)濟(jì)再次企穩(wěn)。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華：提升銀行信貸擴(kuò)張能力

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華分析，通過(guò)降準(zhǔn)有助于給銀行金融機(jī)構(gòu)提供低成本、長(zhǎng)期限、穩(wěn)定負(fù)債，提升銀行信貸擴(kuò)張能力。當(dāng)前有諸多因素促使降準(zhǔn)落地，包括3月以來(lái)國(guó)內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜程度有所超預(yù)期，部分行業(yè)、企業(yè)仍面臨不少困難，內(nèi)需復(fù)蘇基礎(chǔ)不夠穩(wěn)固；同時(shí)，國(guó)內(nèi)物價(jià)也顯示，內(nèi)需偏弱，托底政策更積極有為，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

李大霄：降準(zhǔn)是一場(chǎng)及時(shí)雨惠及經(jīng)濟(jì)和股市屬重磅利好

對(duì)此，李大霄表示，此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約65億元，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。本次降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金5300億，政策目的是為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨更大不確定性和挑戰(zhàn)，充分體現(xiàn)了主動(dòng)作為、應(yīng)變克難的指導(dǎo)方針，體現(xiàn)了我國(guó)著力穩(wěn)增長(zhǎng)的決心，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間的政策導(dǎo)向，著力穩(wěn)就業(yè)的政策取向，對(duì)沖疫情帶來(lái)的影響，特別是支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)的政策導(dǎo)向。

李大霄說(shuō)，降準(zhǔn)對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定股市皆具備重要作用，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是陷入困境的中小微企業(yè)是一場(chǎng)及時(shí)雨，屬重磅利好消息。

隨著一系列紓困政策力度加大，將惠及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是惠及飽受疫情困擾疊加資金緊張的困難企業(yè)，與穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)最低估藍(lán)籌價(jià)值龍頭股會(huì)因降準(zhǔn)而受益。

易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)：央行降準(zhǔn)對(duì)于房地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)具有積極意義

4月15日，央行降準(zhǔn)。此次降準(zhǔn)符合預(yù)期，充分體現(xiàn)了當(dāng)前進(jìn)一步對(duì)貨幣政策環(huán)境進(jìn)行寬松的導(dǎo)向，對(duì)于房地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)也具有積極的意義。

1、降準(zhǔn)情況

此次央行明確了降準(zhǔn)的目的，即三個(gè)內(nèi)容，包括增加金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期資金來(lái)源、引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用降準(zhǔn)資金支持實(shí)體企業(yè)、降低社會(huì)融資成本。所以總結(jié)起來(lái)就是，要確保銀行有能力有動(dòng)力發(fā)放低成本資金，以更好促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的發(fā)展。這也是穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)的一個(gè)重要體現(xiàn)。此次降準(zhǔn)符合預(yù)期，和此前國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的基調(diào)是一致的，也和近期央行一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)的基調(diào)一致。尤其是此前國(guó)務(wù)院頻頻提出一個(gè)概念，即“有些突發(fā)因素超出預(yù)期”，所以可以判斷四季度是金融政策大放松、持續(xù)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵階段，降準(zhǔn)后各類利好政策將持續(xù)增加。

2、對(duì)房地產(chǎn)的影響

此次降準(zhǔn)政策，對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響也比較大。第一、一季度房地產(chǎn)市場(chǎng)的行情確實(shí)表現(xiàn)不好，所以確實(shí)需要給予更大的政策支持，這是最為關(guān)鍵的地方。所以在降準(zhǔn)后，銀行對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)的支持力度會(huì)增加。第二、從實(shí)際過(guò)程看，二季度房貸方面的額度會(huì)有繼續(xù)增加的可能、利率有進(jìn)一步下調(diào)的空間、放貸的節(jié)奏有進(jìn)一步加快的可能。同時(shí)對(duì)于一些改善型購(gòu)房需求來(lái)說(shuō)，結(jié)合各地降低首付等政策，可以更好享受到此次降準(zhǔn)政策帶來(lái)的利好。第三、降準(zhǔn)的過(guò)程本身也是促使銀行資金充裕的過(guò)程，對(duì)于一些特殊業(yè)務(wù)也可以有更好地應(yīng)對(duì)能力，尤其是涉及到對(duì)月供的暫緩、一些有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的貸款融資需求等層面，換而言之，有助于促進(jìn)房貸市場(chǎng)中的平穩(wěn)和風(fēng)險(xiǎn)的化解。

財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明：降準(zhǔn)空間已偏小，短期內(nèi)降息概率下降

本次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5300億元，影響主要有三。

（一）提振實(shí)體需求，緩解需求收縮壓力降準(zhǔn)釋放的資金，將提高穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)能力。一方面，將增強(qiáng)銀行的信貸投放能力，支持銀行加大對(duì)企業(yè)尤其是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶的信貸投放，助力穩(wěn)增長(zhǎng)；另一方面，將為結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具提供更多的“彈藥”，加大對(duì)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、小微企業(yè)、普惠養(yǎng)老等領(lǐng)域的支持力度，助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

（二）改善市場(chǎng)預(yù)期

降準(zhǔn)政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效力的發(fā)揮，盡管存在一定的時(shí)滯，但對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期的穩(wěn)定和提振，能夠產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的效果。一是加大了政策的寬松預(yù)期，疊加其他監(jiān)管政策的微調(diào)，將一定程度扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的悲觀預(yù)期，提振企業(yè)投資和居民消費(fèi)意愿。二是與其他逆周期政策形成合力，從改善企業(yè)盈利預(yù)期和提振估值兩方面，提高資本市場(chǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，助力資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。

（三）預(yù)計(jì)股市有望迎來(lái)結(jié)構(gòu)性邊際修復(fù)行情，債市面臨壓力仍大受益于貨幣寬松加力，A股流動(dòng)性有望邊際改善，對(duì)估值形成提振；同時(shí)逆周期政策加力將對(duì)部分行業(yè)板塊盈利改善形成支撐，預(yù)計(jì)基建、下游消費(fèi)品制造、銀行等金融板塊有望迎來(lái)結(jié)構(gòu)性修復(fù)行情。

債市方面，雖然降準(zhǔn)短期釋放資金帶來(lái)流動(dòng)性改善，但債市總體面臨的壓力仍大。一是預(yù)計(jì)年內(nèi)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)將趨于加速，加上通脹水平溫和提升，對(duì)債市構(gòu)成一定制約；

二是海外俄烏沖突導(dǎo)致大宗商品價(jià)格將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高位，海外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣收緊提速，中美利差收窄，滑出“舒適區(qū)間”，不排除出現(xiàn)倒掛，對(duì)國(guó)內(nèi)利率下行構(gòu)成掣肘。

三、政策展望：降準(zhǔn)空間已偏小，短期內(nèi)降息概率下降

（一）預(yù)計(jì)還有一定降準(zhǔn)空間，但有限當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1％，較2018年初降低近7個(gè)百分點(diǎn)，較疫情前降低幅度達(dá)2個(gè)百分點(diǎn)以上，整體準(zhǔn)備金率水平并不高。此外，與其他發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體存款準(zhǔn)備金率相比，當(dāng)前國(guó)內(nèi)存款準(zhǔn)備金率的水平也不算高，表明未來(lái)國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)空間在縮小。但根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化和逆周期調(diào)控需要，仍存在進(jìn)一步下調(diào)的可能性。

（二）短期降息概率下降

一是再貸款、再貼現(xiàn)等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率較低，隨著其規(guī)模的擴(kuò)大，有利于降低銀行資金成本，進(jìn)而能在一定程度上降低企業(yè)融資成本，實(shí)現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性降息效果，部分替代了降息功能；二是隨著逆周期政策加力顯效，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將趨于回升，降息以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的必要性在下降；三是全球融資條件收緊、整體利率提升的環(huán)境，將對(duì)國(guó)內(nèi)利率下行空間構(gòu)成制約。

（三）預(yù)計(jì)未來(lái)財(cái)政政策將繼續(xù)擔(dān)主綱，貨幣政策配合財(cái)政發(fā)力

財(cái)政政策將是穩(wěn)增長(zhǎng)的主力，退稅減稅降費(fèi)、專項(xiàng)債券發(fā)行使用、重點(diǎn)項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)等政策都將靠前安排和加快節(jié)奏，上半年將會(huì)大頭落地，形成更多實(shí)物工作量。貨幣政策配合財(cái)政政策發(fā)力，維持流動(dòng)性合理充裕，并發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)功能，強(qiáng)化逆周期和跨周期作用。

本文源自金融界